Tingginya volume utang dalam Valuta Asing yang dimiliki oleh pemerintah dan korporasi domestik merupakan sumber kerentanan utama bagi stabilitas Rupiah. Utang ini, yang mayoritas didenominasi dalam Dolar AS, menciptakan kebutuhan konstan akan mata uang asing. Kebutuhan ini melonjak tajam saat jatuh tempo pembayaran utang.
Saat cicilan utang atau kupon obligasi jatuh tempo, debitur wajib membeli Dolar AS dalam jumlah besar di pasar valuta asing. Permintaan yang tiba-tiba dan besar terhadap Dolar ini secara inheren menciptakan tekanan jual pada Rupiah. Siklus ini secara langsung memperlemah nilai tukar Rupiah terhadap mata uang utama tersebut.
Semakin besar dan semakin pendek jatuh tempo utang Valuta Asing tersebut, semakin besar pula gejolak yang ditimbulkannya. Perusahaan, khususnya yang tidak memiliki pendapatan dalam Dolar, sangat rentan terhadap risiko nilai tukar. Pelemahan Rupiah membuat beban utang mereka membengkak secara signifikan dalam pembukuan lokal.
Pemerintah juga menghadapi tantangan serupa. Meskipun utang luar negeri dikelola, kebutuhan untuk melunasi utang dalam Valuta Asing tetap membutuhkan alokasi anggaran yang besar. Jika Rupiah melemah drastis, biaya pelayanan utang (pokok dan bunga) akan meningkat, mengurangi ruang fiskal untuk belanja publik lainnya.
Untuk meredam dampak tekanan pasar ini, Bank Indonesia (BI) seringkali harus turun tangan dengan melakukan intervensi. BI menggunakan cadangan devisa untuk memasok Dolar ke pasar. Meskipun ini dapat menstabilkan Rupiah sementara, intervensi ini menggerus cadangan devisa negara.
Salah satu solusi bagi korporasi adalah melakukan lindung nilai (hedging) atas utang Valuta Asing mereka. Ini bertujuan untuk mengunci nilai tukar di masa depan, sehingga mengurangi risiko kerugian akibat volatilitas. Namun, biaya hedging ini seringkali mahal, terutama dalam kondisi pasar yang tidak menentu.
Secara makroekonomi, tingginya utang Valuta Asing membuat Indonesia sangat sensitif terhadap sentimen pasar global. Isu seperti kenaikan suku bunga The Fed atau ketegangan geopolitik dapat memicu pengetatan likuiditas Dolar, yang semakin menyulitkan debitur untuk mendapatkan Dolar dengan harga stabil.
Kesimpulannya, utang dalam Valuta Asing bertindak sebagai tuas yang memperbesar tekanan pada Rupiah, terutama menjelang jatuh tempo. Mitigasi risiko ini memerlukan manajemen utang yang hati-hati, peningkatan pendapatan Dolar dari ekspor, dan kedalaman pasar keuangan domestik yang lebih kuat.